整形美容公司布局加速 收购优质标的

2016年3月16日，公司发布对外投资公告：公司以1260万元人民币现金收购南京奇致美容医院有限公司70%的股权。南京奇致美容医院有限公司将在创始人邓忠勇与于苏雯的带领下继续保持稳定运营，在公司的帮助下开展JCI的评审准备工作，并加大当地的市场营销力度。公司将为南京奇致美容医院有限公司导入公司的优质资源（国际医疗团队、高科技医疗设备、及核心医疗技术与管理团队等）。

点评：

公司布局加速，收购优质标的，顺势巩固南京市场优势地位。南京奇致美容医院是2003年成立，经江苏省卫生厅、南京市卫生局批准成立的南京一家本土综合类医疗美容企业，设有整形外科、无创微整、激光美肤、中医健康美容、牙齿美容等科室。设立初期南京奇致以激光美肤为特色，拥有国际先进的激光美肤设备，经过十几年的发展，目前已成为南京市较具影响力和品牌的医疗美容医院。公司收购其70%的股权，将在友谊医院的基础上继续巩固南京市场的优势地位，与南京奇致见长的美容皮肤科形成优势互补，并利于直接提供相关资源推动南京奇致JCI认证的工作开展，进行品牌输出。截至目前，公司旗下已有6家机构运营，此次收购进一步加速公司在全国网点的连锁布局。

资源整合加速提升公司规模和业绩释放。南京奇致美容医院经过十几年的发展，已经初具规模，公司通过此次收购加速资源整合，进一步扩大连锁经营规模；公司在南京的友谊医院已获得JCI认证，具有丰富的管理运营经验，并与南京医科大学紧密合作，南京奇致同在南京市，更利于公司对其进行医院管理及其他优质资源的输出，在整合资源扩大规模的同时，将进一步推动南京奇致业绩的快速释放，进而提升公司整体业绩。

看好公司长期发展的投资逻辑：？现代消费升级开启医美新时代。医疗美容行业具有消费和医疗的双重属性。从需求端来看，随着人均可支配收入不断增加，物质型消费向服务型消费升级正在进行中。在3.4亿女性消费群体创造的“她经济”时代，“美无止境”催生医美市场的庞大需求。从供给端来看，政策推动下行业日趋规范化的发展以及医美技术的更新迭代保障了旺盛需求下行业持续稳定的良性发展。据统计，2013年我国共实施480万例医疗美容术，市场规模约47亿美元，而每万人进行整容手术的次数仅为10次，相比国外，我国医美行业还有很大发展空间；目前行业集中度较低，医美机构规模普遍较小，未来存在较大整合空间。

“JCI标准服务+医教研结合”保驾护航。对于医美机构，专业性和服务质量是赢得消费者信赖的关键因素。公司以JCI国际标准对旗下医院进行规范化管理和运营，下属南京友谊医院是国内唯一一家通过JCI认证的整形美容医院，其他两家机构在医疗流程上参照执行JCI标准，2016年申请认证。公司医教研相结合的办医路线使公司保持高水平的医疗技术核心竞争力，同时通过与南京医科大学密切合作，培养储备了丰富的人才资源。

集团化运营、规范化连锁复制助力公司加速成长。公司集团化的运营模式提升管理效率的同时，有效保障了新院的可复制性，促进连锁规模的扩大；公司采取“1+N”的连锁扩张模型，通过轻资产模式加速布局；按照公司的规划，优先选择长三角、珠三角、西南地区（重庆、成都）、京津冀等人均可支配收入较高、医美需求较大的地区进行全国网络布局。目前公司已在稳固现有网点（山东、北京、江苏）的基础上，分别在长沙和成都收购两家机构，并通过收购南京奇致进一步巩固南京市场的优势地位。现有网点的业绩释放和全国网点的加速扩张将推动公司业务持续高增长。

盈利预测：公司为医疗美容连锁经营机构，目前旗下已有六家机构运营，未来将加速全国的网络布局，收入规模有望保持较高增速。考虑到公司新收购标的的业绩贡献，我们上调盈利预测，预计2016-2018年公司的营业收入分别为5.23/7.30/9.31亿元；归属母公司净利润分别为44.44/63.53/99.46百万元，对应EPS分别为0.57/0.82/1.28元。建议投资者积极关注。

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